2016年上半年归母净利润下降7.95%,业绩符合我们预期。2016年上半年,公司实现营业收入14.61亿元,同比下降3.58%,实现归母净利润3241万元,较去年同期下降7.96%,公司业绩下滑的主要原因为参股的新世界大丸百货处于培育期亏损导致大额负投资收益所致,上半年新世界大丸百货亏损约2.65亿元,公司持股49%导致投资收益为-1.30亿元,此外,上半年公司收到政府补助3649万元,若剔除新世界大丸百货亏损及政府补助的影响,上半年公司实现经常性净利润1.03亿元,同比去年增长11.76%。由于公司期间费用控制得到导致收入下降3.58%,经常性净利润提升。
   
三年期定增及黄金地段物业构筑公司股价安全边际,近期上海房价上涨或刺激公司物业价值重估。我们认为公司当前股价具有较高的安全边际,首先公司拥有上海南京路步行街权益自有物业合计27.23万平方米。按照每平方米自有物业5万元计算,保守估计公司当前自有物业的重估价值为136.15亿元,远高于公司按照定增完成后股本计算的88.95亿元的市值;其次,从相关利益方的参与价格来看,公司去年开始着实进行混合所有制改革,定增引入战投的增发价格为11.49元,从以上两个角度来看,公司当前股价均具有较强的安全边际。此外,近期上海住宅地产价格上涨幅度较大,或刺激核心地段商业物业价值的重估。
   
看好公司战略转型医疗大健康的发展前景,转型定增即将完成,进程加快。公司于2015年6月17日发布定增预案,拟引入战略投资者进行医疗大健康转型,通过全资子公司蔡同德堂实施依托中医和中医药衍生的“大健康”养生保健、医疗服务等,我们看好公司旗下蔡同德堂和群力草药店的资源优势及公司转型大健康的发展前景。本次定增于2016年2月1日过会,2016年6月3日正式拿到批文,我们预计定增将很快实施完毕,因此公司医疗大健康的转型进程也将加快,为公司股价上涨提供催化剂。
   
维持盈利预测,维持“买入”评级。我们维持之前的盈利预测,预计2016-2018年净利润为0.62/1.31/2.36亿元,对应当前股价的PE分别为115/55/31。由于公司大健康转型进程即将加快以及上海地产价格上涨带动公司商业物业价值向上重估,我们维持公司“买入”评级。